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行業動態
人人都能看得懂的行業——音箱
發布時間:2017-01-15 10:25:40 點擊次數:1669

最近很關注消費電子,去調研了漫步者,結合春節后看過的廣州國光,想和大家談談音箱這個行業,以及音箱這個行業里面A股兩家上市公司不同的發展路徑,希望投資者可以從中有收獲。

身邊的行業,人人都能看得懂的行業

要研究音箱這個行業其實很簡單,因為這個行業是那種一看就懂的行業,而且很多投資者家里應該都有音箱,即使不是HI-FI發燒友,你的電腦通常也會配置一個音箱。再退一步說,即使家里沒有音箱,隨便去電子市場轉一圈也能看出點行業的端倪。

多媒體音箱行業是一片藍海,這個行業雖然不大,但是蘊藏了巨大的商業機會,并且近些年來在中國和世界的銷售都呈現逐年上升的趨勢(見圖)。據業內人士介紹,音箱生產行業過去是被外國廠商牢牢把持,一套音箱系統動輒上萬元,這對于大多數中國用戶來說是無法接受的。而中國多媒體音箱的成功之處,就在于突破了國外的技術壟斷,把發燒音響的相關技術移植到含功放的桌面音箱上,讓音響系統的整體成本大大降低。

目前,A股有兩個生產音箱的上市公司--廣州國光和漫步者。這兩個公司發展得各有特色,發展思路也略有不同。

快速擴張VS穩健前行

廣州國光是喜歡迅速擴張規模、喜歡超速的一個公司,這和漫步者穩健的風格略有不同,廣州國光1季度的營業收入同比增長為78.1%,創下了歷史新高。營業收入增長的主要原因為產品訂單增加以及美加音響和愛威音響銷售收入的并入。這里也可以看出來,廣州國光更看重訂單的數量和規模,這和挑選客戶、注重毛利的漫步者走的是兩條不同的路子。

我估算,自2010年起,廣州國光將進入業績復合增速超過30%的三年。主要原因是次債危機將推動國外品牌企業經營重心轉向渠道與品牌維護,加速代工體系的轉移(國外一些原先在南美的代工現已轉向中國),而被收購的美加音響等品牌的經營恢復與鋰電池業務發展也將成為助推國光業績增速超過30%的重要因素。

相比之下,漫步者的擴張速度就沒有那么明顯了。2009年的年報顯示,其主營收入的增長率同比僅為0.19%。我們分析,這主要是因為公司將更多的精力投入到品牌的建設上。在我們調研過程中,管理層也多次提到一點,就是不接低價代工單子,這么做的重要原因是“一旦把產品質量降低以后,那就不是音箱了”,所以決策上自2008年逐漸的把代工這塊就砍掉了,專心做自己的品牌。目前代工這塊業務只占到全部業務的5%左右。

所以對于投資者來說,在這兩個音箱上市公司中如何取舍,就要看投資者自己的投資偏好了,是更喜歡快速擴張快的,還是喜歡產品凈利潤比較高的?

代工VS品牌

偏重自有品牌還是偏重代工也是兩家公司戰略上最大的不同。

目前,漫步者已經成為全球銷售額第三的多媒體音箱品牌,就我們查閱的公開資料(見圖2),以及去亞洲最大的電子批發市場賽格和一些小的電腦專營店草根調研后,我們看到,漫步者在國產音箱中的質量以及發聲品質等都是絕對的第一,也是市場上最為認可的品牌。

另外,因為其清晰的產品定位,耳機業務也是漫步者一個重要的看點。市場上目前基本是兩個極端,特別便宜的十元左右的耳機和森海塞爾等為代表的200左右的高檔耳機。目前市場上漫步者的耳機售價在100元上下,定位中等價格,充分發揮自己品牌優勢,相信可以走出一條自己的路子。另外,現在漫步者的耳機是找別人代工的,而現在已經開始嘗試自己生產,相信實現量產之后,精于組織生產的漫步者會把純利進一步提高。

國光走的更多是代工之路,現在代工品牌占全部產品的85%左右。在自有品牌的擴張上,顯得起步有點晚。

市場上對品牌的認知度,可以視為投資中的護城河。所以我們認為,如果原材料漲價,漫步者將有更多的安全邊際。從現實的情況來看,每次漫步者提價5-10元的行為出臺后,并沒有遭到代理商或者消費者的抵制。因為一個音箱賣123和129元,對于一般消費者來說,不是很敏感。我們判斷未來漫步者出廠價提升空間很大,因為漫步者目前出廠價和終端零售價相差一倍,提價太容易了


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